【券商聚焦】中泰证券首予兖煤澳大利亚增持评级 指外延并购打开成长空间

（原标题：【券商聚焦】中泰证券首予兖煤澳大利亚增持评级 指外延并购打开成长空间）

金吾财讯|中泰证券发布研报指，兖煤澳大利亚(03668.HK)作为澳洲最大专营煤炭生产商，依托母公司兖矿能源的海外战略，资源禀赋优越，外延并购打开成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 报告核心逻辑聚焦于公司的资源扩张与盈利修复。公司核心矿区位于澳大利亚鲍文及悉尼盆地，截至2025年底，煤炭资源总量达64.94亿吨，可销售储量9.60亿吨，资源体量充足。运营层面，2025年公司商品煤产量5080万吨，同比增长6.28%，且单位现金经营成本持续下降，核心矿山成本处于行业低位，赋予公司较强的盈利韧性。关键的催化剂在于公司2026年推进收购红隼煤矿80%权益，该矿为澳洲最大在产井工矿，主产硬焦煤，预计新增权益商品煤产量约480万吨/年。该矿处于全球海运冶金煤成本曲线较低区间，并可与公司现有矿区形成区位协同，此次并购不仅带来确定性产量增量，亦有助于优化煤种结构，提升冶金煤占比。 高比例分红是公司另一核心亮点。公司经营性现金流长期稳健，截至2025年末，账面现金达21.27亿澳元且无有息负债。充裕的现金流支撑了高分红政策，2023-2025年分红率均高于50%，2025年分红率达55%，红利属性逐步凸显。叠加澳洲煤价有望重回上行周期的判断，公司自由现金流有望持续提升，进一步保障分红的可持续性。 基于此，中泰证券预计公司2026-2028年营业收入分别为359.96/400.48/412.45亿元，同比增速29%/11%/3%；净利润分别为46.86/55.17/59.55亿元，同比增速127%/18%/8%，对应PE分别为7.3/6.2/5.8倍。报告同时提示了煤炭价格大幅下跌、生产扰动及地缘冲突超预期等风险。