【券商聚焦】申万宏源维持联想集团买入评级 指AI服务器业务释放增长潜力

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持联想集团买入评级 指AI服务器业务释放增长潜力）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，联想集团(00992.HK)发布FY25/26财年全年业绩，表现超出预期。公司全年实现营业收入830.75亿美元，同比增长20%；调整后净利润20.49亿美元，同比大增42%。其中，FY25/26Q4单季实现营收215.88亿美元，同比增长27%，调整后净利润5.59亿美元，同比增长101%，盈利能力显著提升。 分业务看，IDG智能设备业务集团保持稳健。FY25/26全年经营利润达42.19亿美元，经营利润率维持在7.2%的健康水平。个人电脑业务继续巩固行业领先地位，FY25/26Q4全球PC市场份额同比提升1.3个百分点至24.4%，且高端PC产品出货占比达到50%。尽管短期PC市场受季节性及存储成本影响有所波动，但仍处于上行周期，AI PC是驱动该业务增长的关键动力。 ISG基础设施解决方案业务拐点已现，成为本次业绩的核心亮点。该板块FY25/26全年营收191.88亿美元，同比增长32%，并实现全年扭亏为盈，录得经营利润7300万美元，其中Q4单季经营利润高达2.02亿美元。AI服务器业务全年收入实现高双位数同比增长，业务储备动能强劲，财年末项目储备规模已达210亿美元，较上一季度末增加55亿美元。 研报强调，服务器业务正为联想带来显著的估值弹性。公司已成为英伟达Vera Rubin NVL72全球首发伙伴，标志着其AI服务器能力进入全球第一梯队。随着全球AI资本开支持续增长及企业AI应用落地加速，服务器业务有望凭借其规模效应持续释放增长潜力。 基于AI服务器业务的顺利推进，申万宏源上调了盈利预测，维持对联想集团的“买入”评级。风险方面需关注PC市场景气度不及预期、AI服务器研发及出货进展、以及宏观环境与关税问题带来的波动。