【券商聚焦】群益证券维持中国中免买进评级 指免税销售边际改善可期

（原标题：【券商聚焦】群益证券维持中国中免买进评级 指免税销售边际改善可期）

金吾财讯|群益证券（香港）发布研报指，中国中免(01880.HK)发布业绩快报，预告2026年上半年实现营收276亿，同比下降约2%，录得归母净利润31亿，同比增19.5%。据此计算，第二季度实现营收约107亿，同比下降6.3%，录得归母净利润7.6亿，同比增15%，Q2业绩略低于该行预期。 报告指出，上半年公司经营维持良好的复苏态势，主要受益于海南封关和免税新政带来的机遇，以及整合DFS大中华区零售业务的助益。Q2增速慢于Q1，主要因出行意愿受油价暴涨压制，导致海南及出入境旅游恢复进度放缓。报告期内，主营业务毛利率持续改善，同比提升0.73个百分点，其中第二季度同比提升1.44个百分点，估计受益于折扣率收窄、产品结构优化和人民币升值使采购成本下降。 展望后市，该行预计受亲子出行需求驱动和油价波动敏感性下降影响，暑期出行意愿将有所修复，叠加入境游需求保持旺盛（上半年外国人入境人次同比增20.6%），依托公司推进重点机场免税店运营提质增效和对海南市场深耕，免税销售有望平稳增长，销售数据边际改善可期。 考虑到Q2出行恢复放缓，该行略下调盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润47亿、51.7亿和58亿（原预测分别为49亿、54.6亿和63.5亿）。当前股价对应H股市盈率分别为19倍、17倍和15倍，维持“买进”评级，目标价56港元。 风险提示：国际客流恢复不及预期；离岛免税不及预期；油价对出行抑制超预期。