【券商聚焦】国盛证券维持李宁买入评级 指电商稳健增长库销比健康

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持李宁买入评级 指电商稳健增长库销比健康）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，李宁(02331.HK)2026年第二季度全渠道流水同比下降低单位数，主要受宏观消费需求波动及天气因素影响，线下渠道承压，但电商渠道仍保持中单位数的稳健增长。 从业务板块来看，线下流水同比下降低单位数，其中直营业务表现优于批发。批发流水同比下降中单位数，截至二季度末批发门店净增38家至4891家；直营流水同比下降低单位数，公司继续优化渠道结构，关闭低效门店，直营门店净减少66家至1172家，奥莱渠道预计对直营表现形成支撑。电商业务则通过优化货品结构提升运营效率，流水实现中单位数同比增长。童装业务方面，李宁YOUNG预计仍保持较好增长，截至二季度末门店数量为1516家，公司持续强化运动定位以推动增长。运营指标上，预计二季度线上及线下折扣同比均有所加深，但受益于谨慎的发货策略，季末渠道库销比维持在约4个月的健康水平。 盈利预测与投资建议方面，国盛证券指出，上半年公司收入预计录得低个位数增长，考虑到奥委会合作带来的增量费用，预期上半年归母净利润同比持平。展望2026全年，营收预计增长3.8%，但受消费环境不确定性和市场竞争压力影响，毛利率面临挑战，叠加奥运营销和多元化合作导致的费用投入增加，预计全年归母净利润同比下降11.5%。中长期来看，下半年亚运会及签约NBA球星库里等事项，有望带动品牌声量提升。 该行预计公司2026至2028年归母净利润分别为25.98亿、29.26亿及33.09亿元人民币，对应2026年市盈率为13倍，维持“买入”评级。报告中未提供目标价。