【券商聚焦】广发证券维持百度买入评级 指AI云及芯片成增长核心驱动

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持百度买入评级 指AI云及芯片成增长核心驱动）

金吾财讯|广发证券发布研报指，对百度集团-SW(09888.HK) 26Q2业绩进行前瞻，预计总收入为313亿元人民币，同比及环比均下滑个位数；Non-GAAP归母净利润49.5亿元，同比增长3%，环比增长14%。百度核心收入预计251亿元，同比下滑4%。尽管传统广告业务持续承受宏观压力，但AI相关业务，尤其是AI云基础设施、芯片等，保持高景气度，成为公司增长的核心驱动力。 研报重点关注了核心业务线的分化表现。一方面，AI Cloud infra业务预计在26Q2实现同比52%的高速增长，收入达74.5亿元，其中GPU公有云、昆仑芯及CPU云业务均增长迅速；芯片业务供不应求，市场需求旺盛。另一方面，传统广告业务预计同比下滑21%至128亿元，且下半年下滑幅度或难以在短期内收窄。对此，公司在移动生态业务上保持投入与控制成本的纪律性，以优化广告业务的利润率。 此外，报告指出，百度在26年加大了基础模型业务的投入，包括组织和人员调整，Capex与人才投入均较去年大幅提升。此举旨在提升基础模型能力，增强百度云整体竞争力，并有望带动MaaS收入的提升。 基于业务组合向高增长领域持续转型，广告业务影响边际钝化，以及未来昆仑芯上市、股东回报等潜在价值释放因素，广发证券维持对百度的积极看法。该行按SOTP估值法，给予百度美股合理价值176美元/ADS（折合港股172港元/股），维持“买入”评级。预计2026-2027年百度集团收入分别为1285亿及1421亿元，经调整归母净利润分别为173亿及163亿元。 风险提示：营销增长不达预期、竞争加剧及AI政策环境变化等。