【券商聚焦】国信证券维持李宁优于大市评级 指下半年多重催化有望共振

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持李宁优于大市评级 指下半年多重催化有望共振）

金吾财讯|国信证券发布研报指，李宁(02331.HK)2026年第二季度大货零售流水录得低单位数下滑，童装业务流水实现低双位数增长，包含童装后全渠道流水基本持平，增速低于管理层预期。终端消费环境转弱导致折扣压力同比加深，线下零售折扣同比加深中单位数，但库存管理保持健康可控，截至6月底全渠道库销比接近4个月，库龄结构健康，为后续运营保留充分弹性。 分渠道看，线下渠道录得低单位数下降，其中零售渠道受奥莱业务带动跌幅小于批发渠道；电子商务渠道表现优于线下，录得中单位数增长。产品品类方面，跑步与运动生活品类在第二季度转跌，篮球品类跌幅扩大，但训练品类实现较好增长，户外及金标系列增速亮眼，不过目前规模较小，对整体贡献有限。 公司继续执行渠道优化，上半年主品牌门店净减少28家至6,063家，关店集中于直营低效门店以提升盈利质量，批发渠道则净增加38家。下半年，亚运会、NBA新赛季、与库里的合作曝光、新款跑鞋上市及龙店开出等多重催化有望共振，带动流水表现环比改善。 基于消费大环境转弱及下半年营销费用增加，该行下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.8亿、30.5亿及34.3亿元。目标价相应由22.5-23.7港元下调至20.8-22.0港元，对应2026年18-19倍市盈率，维持“优于大市”评级。