【券商聚焦】国泰海通维持大唐新能源增持 指其估值具备优势

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，大唐新能源(1798.HK)当前估值具备低估值优势，公司PB(MRQ)仅0.39倍，低于同行可比公司0.62倍的平均水平。该行参考同行估值，给予公司0.6倍PB，按照1港元兑0.86人民币的汇率测算，对应目标价1.95港元，维持“增持”评级。 业绩回顾方面，公司2025年主营业务收入126亿元，同比持平，但扣除永续债利息后归母净利12.1亿元，同比下滑37.0%。2026年一季度，主营业务收入30.9亿元，同比下降13.1%，归母净利5亿元，同比下滑51%。盈利下滑主要受风资源不佳及电价下行双重影响。据测算，2025年度电净利为0.042元，同比减少0.030元。其中度电收入降至0.373元，主因新增平价项目及电力市场化交易拉低电价；度电成本升至0.275元，因风电及光伏利用小时数分别同比减少315小时和333小时。正面因素在于财务费用压降，平均融资成本降至2.41%，度电费用同比减少0.007元。26Q1度电净利进一步降至0.061元，同比下降0.05元，主因度电收入减少而成本上涨。 展望2026年，该行假设风电光伏装机合计增加50万千瓦，利用小时数较上年持平微降，由于136号文施行后风光全面参与市场化交易，全年电价假设同比下降0.01元至0.363元。综合影响下，预计度电净利降至0.034元。财务费用在现金流测算下仍有下行空间。该行预测公司2026年扣除永续债利息后归母净利为7.25亿元，对应市盈率10.4倍。报告提示的主要风险包括电价下行风险及新能源消纳风险。