【券商聚焦】兴业证券：圣贝拉(02508)双轮驱动战略落地增长路径清晰

（原标题：【券商聚焦】兴业证券：圣贝拉(02508)双轮驱动战略落地增长路径清晰）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，圣贝拉集团(02508.HK)“内生增长+外延并购”双轮驱动战略持续落地，增长路径逐步清晰。公司通过高端圣贝拉、中端小贝拉及高端疗愈品牌艾屿持续拓店，同时以外延收购筛选头部区域优质资产，形成产品、会员及团队间的协同效应，并借助AI运营协助提效，多方面促进市占率提升，构建完善的品牌和产品服务矩阵。研报指出，截至2026年7月13日，公司2026/2027E一致预期对应市盈率分别为10倍与7倍，处于历史较低水平。 研报核心围绕公司收购武汉弗蕾亚展开。6月23日，公司发布公告，以2240万港元代价收购武汉弗蕾亚投资及武汉弗婴坊健康部分股权，实现业绩并表。本次收购资产包括武汉和安母婴护理及武汉辰月母婴护理各30%股权、武汉嘉月汇健康咨询及武汉丰华健康咨询各40%股权。若被收购方达成约定业绩目标，集团有权按同等估值增持股权至60%至80%。 收购强化了公司在华中市场的份额并快速补齐独栋运营能力。弗蕾亚深耕武汉市场，运营三家核心商圈直营门店，拥有超160间月子房，平均客单价近5万元人民币，定位华中高端月子会所。其中包含一家1.5万平方米的超大型独栋，增强了公司在该业态的优势。并购后，结合公司已在武汉运营的1家圣贝拉及2家小贝拉，其在华中地区的规模和市占率有望快速增长。 品牌协同方面，双方将率先启动会员体系全面互通，圣贝拉集团接手弗蕾亚现有会员体系，实现会员等级及增值服务共享，有望激活弗蕾亚近万名存量会员价值，并为集团家庭护理、产后修复等业务导流，形成协同增长引擎。此外，公司积极探索出海市场，截至2025年底在海外共运营8家门店，2026年4月小贝拉新加坡首店开业，成功打开出海市场。 财务表现上，2025A经调整净利润为1.25亿人民币，同比增长194.9%，经调整净利润率提升至11.9%。研报未对该股给予评级及目标价。