【券商聚焦】兴业证券维持小菜园增持评级 指2026年调整换长期发展

（原标题：【券商聚焦】兴业证券维持小菜园增持评级 指2026年调整换长期发展）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，小菜园(00999.HK)2026年处于调整年份，公司主动调整菜单定价、动态调节开店节奏，以稳定基本盘并调整内生结构。预计短期增速将放缓，以换取更长期策略下的稳定和健康发展。该行维持“增持”评级，预计公司2026/2027年营业收入为54.56/56.25亿元，同比增长2.1%/3.1%；净利润为5.8/6.0亿元，同比下降18.8%/增长3.3%。 研报指出，2026年上半年公司同店店效存在下滑压力，客单价与客流均面临挑战。客单价方面，公司于2025年12月主动下调部分单品价格，并推出88VIP付费会员机制，预计对客单价产生持续影响，2025年客单价为56.1元，预计2026年上半年及全年客单价均同比下降。客流方面，受宏观环境等影响，上半年表现弱于年初预期，进一步拖累同店表现。 在盈利能力上，研报认为利润率将逐步回归常态化水平。2025年公司净利率达13.4%的历史高位，但随着开店节奏阶段性放缓和同店销售回落，利润率将同步回落。 关于开店节奏，研报提到2026年上半年开店较缓，下半年有望环比加快。截至2025年底门店总数为807家，2026年上半年净增21家至828家（数据来源：窄门餐眼），预计2026年底门店数量将达到907家。 在股东回报方面，公司派息率水平行业领先。2025年全年派息金额达5.0亿元，占归母净利润比例为70%。若按2026年预期派息率70%计算，2026年7月13日收盘价对应2026年股息率为5.5%，对应2026/2027年市盈率分别为13/12倍。 风险提示方面，研报列举了食品安全、成本显著上升、竞争加剧以及同店表现不及预期等潜在风险。