【券商聚焦】交银国际维持药明合联买入评级 看好ADC赛道头部地位

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持药明合联买入评级 看好ADC赛道头部地位）

金吾财讯|交银国际发布研报指，药明合联(02268.HK)虽然面临汇率波动和东曜药业收购相关一次性费用的短期拖累，但长期坚定看好公司依靠领先的技术服务能力、先发优势及前瞻性产能布局，在高景气度的ADC/XDC CRDMO赛道中维持头部地位并持续扩张份额的潜力。 报告指出，公司2026年上半年以美元计价的新签订单表现优异，主要得益于XDC领域持续高涨的下游研发需求和投融资热情，尤其是海外客户的强劲需求。管理层预计2026年以美元计价的收入同比增长35%，2026-2030年收入年复合增长率(CAGR)达30-35%。随着新加坡厂房即将迎来GMP放行、首个CMO项目有望从2027年起产生收入，叠加收购东曜带来的产能补充，研报认为在供需两旺的格局下，公司业绩达成管理层指引的确定性较高。 基于短期因素考量，该机构下调了盈利预测。下调2026-2028年收入预测4%，表观净利润预测下调15-23%，主要反映：1）汇率波动对业绩的短期冲击；2）东曜药业收购及并表带来的一次性财务费用增加，但对收入端的贡献有限；3）增加的人员招聘及相关SG&A费用。剔除一次性及非经营性项目后，经调整净利润预测较此前下降4-14%。 交银国际将目标价下调至80港元，维持“买入”评级，并保持其在CXO板块的重点推荐地位。报告认为，新签商业化生产订单和新产能落地是推动公司业绩高增长和估值修复的重要催化剂。