【热门行业】三大航中期预亏扩大 高油价冲击是否落幕？

（原标题：【热门行业】三大航中期预亏扩大 高油价冲击是否落幕？）

金吾财讯 | 7月14日晚间，国内三大航集体发布中期业绩预告，航空板块盈利预期迎来大幅下调。从预告数据来看，三家航司中期亏损均较去年同期进一步扩大，且一致将业绩承压的核心原因归咎于国际油价大幅攀升，航油成本飙升直接挤压企业利润空间。

具体业绩预告数据显示，中国国航(00753)预计半年度归属于上市公司股东的净亏损约为21亿至26亿元，去年同期净亏损18.06亿元；中国东方航空股份(00670)预计半年度归属于上市公司股东的净亏损约为18亿至24亿元，去年同期亏损14.31亿元；中国南方航空股份(01055)预计半年度归属于上市公司股东的净亏损为34.73亿至39.73亿元，去年同期净亏损15.33亿元。

受短期业绩预告影响，7月15日早间港股三大航股价受压，截至发稿，中国南航跌1.7%，中国东航跌1.6%，中国国航跌0.5%。

事实上，今年第一季度，行业展现出较为明显的回暖趋势，三大航疫情以来首次实现一季度扣非后全部盈利，且盈利较25年同期大幅提升。但进入第二季度后，受限于美伊冲突导致的油价大幅上涨，布伦特原油由1月中枢65美元/桶，一度上行至突破115美元/桶。同时，航空煤油进口到岸完税价格由年初中枢5500元/吨，涨至5月11525元/吨，翻倍上涨，6月虽回落至9768元/吨，但仍处绝对高位。受高油价影响，5月800公里以上航线燃油附加费由120元上调至170元，6月下调至150元。

成本端的持续承压，也倒逼航司主动收缩运力，据国金证券所观察，受高油价影响，4月起航空公司开始减班，6月4日-10日起降架次同比下降10.3%。

基本面的弱势直接引发资本市场估值分化，今年上半年交通运输行业走势与大盘持续背离。引述西南证券研报数据，截至2026年6月30日，沪深300报收4979.43，比去年同期上涨26.51%，年涨幅为7.55%，中信交运指数跑输沪深300，报收1814.19，比去年同期下跌9.96%，年跌幅为13.98%，涨跌幅居于全行业20/30。其中航空机场成为交运板块跑输大市的主推手。

(数据来源：Wind，西南证券整理)

站在当前节点，行业后续走势如何？高油价带来的冲击是否已经出清？

短期维度，美伊局势或仍是决定行业盈利预期的核心变量。近日中东局势再度升级，油价在地缘因素影响下出现反弹，然而，当前市场并未对冲突全面扩大的尾部风险进行充分定价，主流预期仍倾向于双方最终将通过谈判化解分歧。因此，在基本面约束下，油价进一步大幅冲高的空间相对有限。

展望下半年，行业存在多重利好共振支撑股价修复。一方面，暑期传统出行旺季到来，国内旅游与学生客流集中释放，叠加国际出境游持续回暖，客运量与客座率有望同步上行，带动收入端大幅改善。另一方面，行业供需格局持续优化，为中长期盈利修复提供了坚实支撑。

从行业核心基本面来看，地缘冲突带来的成本压力仅为外部阶段性扰动，国内航空市场的复苏核心逻辑并未发生根本性逆转。市场数据显示，上半年民航旅客运输量保持强劲增长态势。根据航班管家DAST统计数据，2026年上半年，我国民航旅客运输3.75亿人次，同比2025年增长1.0%，其中，国内（含地区）旅客运输3.35亿人次，同比增长0.5%；国际旅客运输4032万人次，同比增长5.7%，国内（含地区）和国际旅客运输量均超2019年同期。客座率方面，2026年上半年民航整体客座率达85.6%，高于2025年上半年1.4个百分点，高于2019年上半年2.2个百分点，其中2026年2月客座率达87.2%，3月客座率达86.8%，均明显高于2019年和2025年同期。

国金证券认为，2026年下半年，航空公司最重要的投资逻辑是：板块已经基本交易了高油价冲击，但油价缓和后的业绩弹性和供需紧平衡下的票价弹性并未充分交易。若油价中枢回落，板块将从“盈利被压制”迅速切换到“利润弹性兑现”；若油价维持高位，低成本航司和国际线占比高、燃油传导能力强的公司将明显跑赢。短期看，油价仍决定股价弹性上限；中期看，供给长期受限、客座率高位、票价市场化、高铁价格锚上移，共同决定了行业盈利中枢大概率处在上移通道。

东兴证券则认为目前航空板块的利空已经在股价上有较为充分的表现，后续随着美伊冲突缓和，油价有望逐步回归常态，相关个股股价有望得到修复。长期看，由于航司连续多年控制飞机引进，供需关系持续改善，高客座率有望向高票价转化，带动航司盈利提升。