【券商聚焦】长城证券维持珍酒李渡买入评级 指业绩指引上修验证商业模式

（原标题：【券商聚焦】长城证券维持珍酒李渡买入评级 指业绩指引上修验证商业模式）

金吾财讯|长城证券发布研报指，珍酒李渡(06979.HK)于6月16日召开2025年度股东周年大会，正式上调2026年业绩指引：全年收入增长率从10%上调至15%，经调整净利润从6亿元人民币上调至8亿元人民币。该行认为，业绩指引上修验证了“万商联盟+大珍”组合的商业可行性。 研报核心逻辑指出，公司基本面正从底部修复，驱动力来自两方面。其一，大珍持续超预期放量。截至目前，大珍回款金额已突破13亿元，签约联盟商超4300家，在行业价格倒挂普遍的背景下，大珍批价稳定在600元人民币上下，成为少数实现顺价销售的白酒单品之一。其二，产品策略进一步清晰，公司明确提出“大珍做高度、珍十五做宽度”，标志腰部双引擎协同效应显现——大珍负责品牌拉升和增量贡献，珍十五负责基本盘巩固和渠道渗透。 对于后续跟踪，该行建议关注三个维度：一是大珍的招商节奏与单商产出，“万商联盟”将坚持“质量优先”原则，未来增长将更依赖存量联盟商的复购和单产提升；二是珍十五第五代的换代表现，公司已推出门槛更低的珍十五联盟计划，以加深终端网点合作粘性；三是IP矩阵的持续扩张与费用效率优化，由吴向东IP运营带动的矩阵式传播有望降低品牌传播对传统广告的依赖，提升整体费用投放效率。 基于业绩指引上修、商业模式验证及品牌势能提升，长城证券预计珍酒李渡2026-2028年实现营收42.29/46.78/51.71亿元人民币，同比增长16%/11%/11%；实现归母净利润7.99/9.31/11.14亿元人民币，同比增长48%/16%/20%；对应PE估值分别为27/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧；万商联盟模式推广效果不及预期；新品动销不及预期；食品安全风险。