【券商聚焦】华创证券首予小菜园(00999)推荐评级 指其单店模型优异

（原标题：【券商聚焦】华创证券首予小菜园(00999)推荐评级 指其单店模型优异）

金吾财讯|华创证券发布研报指，小菜园(00999.HK)是便民中式餐饮领域的领军企业，定位“好吃不贵”的高性价比大众消费。公司2021-2025年营收从26.5亿元增长至53.5亿元，年复合增长率约19.2%；归母净利润从2.3亿元增长至7.2亿元，年复合增长率约33.2%，利润增速显著跑赢营收，规模效应与精细化管控持续兑现。 研报认为，餐饮行业正经历连锁化提速与平价化趋势，为头部品牌提供广阔空间。小菜园具备三重核心优势：一是单店模型优异，轻量化220㎡新店模型投资回收期控制在一年以内，门店扩张空间充足，远期门店空间预计可达2000家以上；二是自建“集中采购+中央工厂+冷链物流”闭环供应链体系，原材料成本占比从2021年的34.5%降至2025年的29.6%，随着马鞍山中央工厂逐步投产，成本壁垒将进一步强化；三是全链路标准化运营体系，通过精简SKU、精细化烹饪指引及炒菜机器人试点，破解正餐复制难题。截至2025年底，公司42.5%的门店集中在三线及以下城市，在下沉市场的渗透率高于同业。 华创证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.75亿元、6.79亿元和7.84亿元。该行认为，小菜园目前仍处于快速成长阶段，开店驱动业绩增长的确定性较强，同店销售有望逐步企稳，同时具备单店模型优化和经营效率提升的逻辑。给予公司2026年17倍PE，对应目标价9.57港元，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动，门店扩张及管理优化不及预期，市场竞争加剧，食品安全风险。