【券商聚焦】东吴证券维持众安在线买入评级 指ROE有望系统性修复

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持众安在线买入评级 指ROE有望系统性修复）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，众安在线(06060.HK)已形成“保险+科技”双轮驱动格局，2025年三大业务板块实现全面盈利，公司整体盈利中枢步入上行通道。报告认为，随着科技和银行板块盈利能力逐年提升，长期压制公司ROE的结构性拖累将持续消解，公司ROE有望迎来系统性修复并向行业平均靠拢。 保险业务是公司最核心的盈利支柱。负债端，总保费从2017年的60亿元增长至2025年的357亿元，期间年复合增长率达25.1%，市场份额提升至2.0%。公司综合成本率（COR）连续三年优于传统头部险企，2023-2025年维持在96%左右，核心驱动力来自费用率的持续压降。业务结构上，形成健康与数字生活双轮主导、消费金融与车险补充的四大生态。其中，健康生态2025年总保费同比增长22.7%至127亿元，COR改善至92.1%，是成长确定性最强的板块。投资端，公司权益类资产占比低于同业，总投资收益率历史波动较大，但整体中枢接近行业平均水平。 科技业务与银行业务正逐步成为业绩增长的第二曲线。科技输出业务收入持续扩张，已于2024年稳定实现盈利，2025年净利润为0.5亿元。此外，公司参股的暖哇科技与众安信科均已递交港股上市申请。香港数字银行ZA Bank在2025年迎来盈利拐点，首次实现年度盈利，其用户规模突破百万，存款与净息差同步提升，净收入同比增长62.7%至8.92亿港元。 盈利预测与估值方面，该行维持公司2026-2028年归母净利润预测，分别为13.0亿、16.0亿及19.0亿元。报告指出，众安在线当前估值处于历史底部区间，安全边际充足，其作为互联网财险主体的成长性优于传统险企，估值具备修复空间。该行维持“买入”评级。