【券商聚焦】华泰证券：全球冷却需求升维打开暖通新空间

（原标题：【券商聚焦】华泰证券：全球冷却需求升维打开暖通新空间）

金吾财讯 | 华泰证券表示，全球空调产业正迎来从“周期消费”向“长期冷却基础设施”的价值重估。需求端，全球升温、城市热岛、收入提升与新兴市场渗透率提升，共同推动家用及商用空调从可选消费逐步向刚性需求演进；供给端，环保冷媒、变频节能、热泵、智能控制、数据中心液冷等技术迭代，正推动暖通产业进入新一轮设备升级周期。该机构认为，中国暖通企业的机会不只在于传统出口份额扩张，更在于依托制造成本、供应链效率、海外产能和产品升级能力，从窗机、分体机等优势品类向热泵、中央空调、数据中心冷源及液冷系统等高价值环节延伸。

不同于市场观点在于，市场通常将空调行情理解为夏季高温催化或出口景气波动，但该机构认为本轮产业变化的核心在于冷却需求的长期属性被重新定价。第一，空调需求不再只取决于当年天气，而是与全球收入提升、城市化、电力基础设施和健康安全需求相关；第二，中国企业出口份额波动不能简单等同于海外竞争力变化，海外本地产能、OBM占比和渠道控制力更能反映真实全球化能力；第三，数据中心制冷使暖通企业进入更高ASP、更高服务粘性和更强系统壁垒的商用场景，长期估值逻辑有望从白电制造向全球热管理资产切换。

该机构看好具备全球化产能、产品结构升级和稳健现金流的中国暖通龙头。短期看，空调海外去库逐步修复、欧洲及新兴市场高温、海外产能爬坡有望形成催化；中期看，热泵、中央空调、商用暖通和数据中心制冷将成为利润率改善与估值提升的重要抓手；长期看，中国白电龙头相较海外暖通龙头仍存在估值折价，若海外品牌化、商用暖通和数据中心热管理能力持续兑现，估值中枢具备上移空间。