【券商聚焦】国盛证券首予阅文集团买入评级 指AI加速IP价值释放

（原标题：【券商聚焦】国盛证券首予阅文集团买入评级 指AI加速IP价值释放）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，阅文集团(00772.HK)作为以数字阅读为基础、IP培育与开发为核心的综合性文化产业集团，其核心投资逻辑在于生成式AI技术正驱动内容生产方式发生变革，大幅提升内容生产效率，有望加速公司IP富矿的商业化价值释放。 该机构提出“漏斗”模型阐述其投资逻辑。首先，AI赋能上游网文IP供给增加（漏斗开口更大）。存量上，公司拥有业内规模最大的文学IP库；增量上，公司打造的AI网文创作工具“作家助手”有望降低创作门槛，增厚IP储备，稳固在线业务基本盘。其次，AI驱动网文IP筛选与开发效率提升，产出增加（漏斗更扁平、出口变宽）。AI技术带来的低成本与高效率，有助于公司对海量IP进行批量化开发与“规模化试错”，快速验证IP市场潜力。公司在建设自有AI工具能力，有望形成“IP—AI驱动开发—产品”的业务闭环，加速价值释放。第三，AI助力各形态IP出海，加速国际化。公司已借助AI翻译推动网文出海，未来影视、短剧、漫剧等形态的IP有望跟随，拓展增长边界。 业务层面，在线业务作为IP孵化源头，平台化孵化能力突出，2025年作品总数已超1800万部，作家总数达1140万，龙头地位显著。版权运营及其他业务正构筑多元商业生态，其中AI漫剧在2025年下半年收入突破1亿元人民币，IP衍生品全年GMV破10亿，短剧爆款率超50%。新丽传媒在2025年因项目排期阶段性承压，但2026年排期已逐步恢复，储备项目丰富，有望贡献业绩增量。 财务预测上，国盛证券预计阅文集团2026-2028年分别实现收入80.33/83.29/85.91亿元，实现归母净利润7.18/12.96/14.94亿元。该机构首次覆盖给予“买入”评级。风险方面需关注宏观经济波动、业务进度不及预期及行业竞争加剧。