【券商聚焦】中泰证券首予阿里巴巴买入评级 指云与AI打开增长空间

（原标题：【券商聚焦】中泰证券首予阿里巴巴买入评级 指云与AI打开增长空间）

金吾财讯|中泰证券发布研报指，首次覆盖阿里巴巴-W(09988.HK)，给予“买入”评级。该行认为，公司当前战略聚焦“电商”与“AI+云”两大主线，云与AI业务将打开新的增长空间，而电商业务线则有望迎来盈利改善。 报告指出，电子商务业务方面，淘天作为国内领先的综合电商平台，拥有6200万88VIP核心用户，市场地位稳固，预计其非即时零售业务每年可贡献约2000亿元人民币的经调整EBITA，为公司提供稳定的现金流。同时，公司正通过即时零售业务“淘宝闪购”拓展新用户与消费场景，该业务2026财年收入同比增长47%，带来了显著的增量用户并提升了消费频次。随着行业“反内卷”监管加强，竞争烈度降低，管理层指引闪购业务有望在2027财年结束前实现UE转正，并于2029财年整体盈利。 AI+云业务方面，阿里已实现从算力硬件到AI应用的全栈布局。在硬件层，平头哥自研的真武系列芯片截至2026年5月已累计出货56万片；在云基础设施层，阿里云在IaaS与MaaS领域均占据领先市场份额，其MaaS与AI软件订阅的ARR已突破80亿元，管理层指引年底有望达300亿元；模型层，公司拥有丰富的开源闭源模型生态并能快速迭代；应用层，通过千问App、QoderWork等产品发力个人与企业级AI场景，并拓展Agent合作生态。 财务预测上，该行预计阿里核心商业集团2027-2028财年收入增速分别为6.9%与6.7%，而阿里云收入将维持高速增长，于同期分别增长39.2%和35.0%至2201亿元及2971亿元。公司2027至2029财年总收入预计分别为1.14万亿、1.28万亿和1.42万亿元，经调整净利润分别为930亿、1357亿和1700亿元。报告采用分部估值法，对中国核心商业与阿里云给予合计预测市值2.4万亿元人民币（对应2.7万亿港币）。风险方面，报告提示需关注宏观消费复苏弱于预期、行业竞争加剧以及AI应用需求增速不及预期等。