【券商聚焦】天风证券首予创想三维买入评级 指生态闭环驱动成长

（原标题：【券商聚焦】天风证券首予创想三维买入评级 指生态闭环驱动成长）

金吾财讯|天风证券发布研报指，创想三维(03388.HK)作为老牌消费级3D打印龙头，已从单一硬件厂商迭代为集设备、耗材、云端服务、创意交易于一体的3D创意生态综合服务商。公司2022-2025年营收CAGR达32%，增长韧性强劲；2025年营收增速回升至36.7%，主要受益于高端产品放量及渠道结构升级。利润端，2025年归母净利润转亏主要受战略费用投入及一次性开支影响，但经调整净利润维持0.92亿元，剔除一次性投入后盈利能力保持稳健。 研报指，公司核心投资逻辑在于其商业模式正从硬件销售向“硬件+耗材+内容+交易”的生态闭环跃迁。产品端，公司已完成从入门到高端的全价格带矩阵升级，高端K系列驱动产品结构优化，3D打印机业务呈现量价齐升态势，2025年平均售价同比提升22%至2404.4元。生态端，创想云平台累计注册用户突破620万，3D模型数量超270万个，叠加AI技术赋能及Nexbie创意成品交易平台落地，有望打开内容服务与创意交易等高复利增长空间。 天风证券认为，消费级3D打印行业已进入AI赋能的大众化增长拐点，预计2024-2029年全球市场规模CAGR达33%。公司依托产品高端化、渠道直营化及生态化布局，长期成长性优于行业可比公司。预计2026-2028年归母净利润分别为0.98/1.80/2.91亿元，同比分别扭亏为盈/84.2%/61.6%。首次覆盖，公司当前股价对应2026-2028年PE预计分别为102/56/35倍，给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、技术进步不及预期、国际局势变化、费用投放效果不及预期等。