【券商聚焦】光大证券维持快手买入评级 指可灵AI融资利于减负

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持快手买入评级 指可灵AI融资利于减负）

金吾财讯|光大证券发布研报指，快手-W（1024.HK）近期有两项重要业务更新。其一，公司于7月2日宣布将旗下AI视频业务“可灵AI”重组至全资子公司北京可灵智能科技有限公司，并引入外部融资，旨在对其进行独立资本化定价以寻求上市，在不丧失控制权的前提下实现资产重估与外部协同。其二，腾讯控股（00700.HK）于7月6日通过场外大宗交易减持公司2.73亿股B类股份，持股比例由15.68%降至9.37%，但腾讯表示仍看好公司长期发展，双方战略合作将持续，预计不会对公司经营造成重大负面影响。 可灵AI本轮投后估值约180亿美元。融资规模上限为30亿美元，已落地27.9亿美元现金注入，对应投前估值150亿美元，外部投资者持股比例约16.67%。引入的约34家外部投资者包括腾讯、阿里云、百度等产业资本及多家财务投资机构与国资背景基金。交易设置了回购条款，若未能在最迟2031年10月30日前完成IPO，投资者可要求北京可灵及快手关联主体承担连带回购义务，回购价格为原始投资成本加年化单利8%的回报。 业务层面，可灵AI主要面向广告、电商、短剧及影视内容生产场景提供AI视频生成能力。其商业化处于快速爬坡阶段，25年全年收入约11亿元人民币，26年第一季度收入已超过6.5亿元，年化收入运行率（ARR）在26年3月提升至约5亿美元。盈利方面，受大模型训练与算力投入增加影响，可灵AI在25年未经审计净亏损19亿元，仍未进入盈利周期。 该行认为，可灵外部融资有利于吸引人才并减轻公司在AI领域的大额资本开支负担，其商业化表现亮眼。该行维持公司2026至2028年经调整净利润预测，维持目标价68.25港元，维持“买入”评级。风险提示方面，报告提及可灵商业化不及预期、电商及广告业务不及预期、AI投入持续加大等。