【券商聚焦】国金证券维持极兔速递买入评级 指全球网络卡位完成

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持极兔速递买入评级 指全球网络卡位完成）

金吾财讯|国金证券发布研报指，极兔速递(01519.HK)已完成全球新兴市场快递网络的战略卡位，进入“东南亚业绩兑现+拉美扩张加速+中国业务弹性释放”的共振阶段。长期看，公司正从“成长型区域快递公司”向“全球物流履约平台”演进，估值体系有望系统性重估。 东南亚作为公司最主要利润来源，是其核心现金牛。2025年该区域贡献了公司约95%的经调EBIT，利润率高达11.9%。研报认为，TikTok Shop的崛起是驱动极兔东南亚市场份额持续扩张的核心动力，公司作为其核心履约服务商受益显著，市场份额已提升至34.4%，未来有望达到40%-50%。同时，公司通过规模效应与独特的区域代理模式，构建了竞争对手难以撼动的网络与组织双重壁垒。 拉美被定位为公司第二增长曲线，有望复刻东南亚成功路径。在巴西，电子支付普及与政策优化正推动电商市场由“高单价、低频次”向“低单价、高频次”演进，利好擅长处理电商小件的极兔。墨西哥电商市场仍处过渡阶段，随基础设施完善，预计将复制巴西发展轨迹，释放更大快递需求。 中国业务在行业“反内卷”背景下，利润弹性释放窗口开启。公司抓住新兴电商平台崛起契机，并通过收购百世快递与丰网信息快速完成行业卡位，跻身头部阵营。在竞争趋于理性、市价体系企稳的环境下，盈利水平较低的的中国业务单票价格对利润改善的边际贡献将更为显著。 研报预测公司2026-2028年收入各151.9/176.5/199.4亿美元，同比各增长25%/16%/13%；经调净利润各7.6亿/11.0亿/14.0亿美元，同比各增长78%/45%/27%。考虑到海外业务高成长性，给予2026年20倍PE，目标价12.12港元，维持“买入”评级。