【券商聚焦】光大证券维持H&H国际控股增持评级 指盈利与去杠杆超预期

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持H&H国际控股增持评级 指盈利与去杠杆超预期）

金吾财讯|光大证券发布研报指，H&H国际控股(1112.HK)发布2026年半年报业绩预告，预计上半年收入实现双位数增长，归母净利润同比增长超700%，经调整EBITDA同比增长60%-70%，经调整可比EBITDA率超20%，盈利弹性与去杠杆进度均超出预期。 公司三大业务板块收入均实现较快增长。成人营养及护理用品收入同比实现低双位数至中双位数增长，中国内地市场受益于春节消费红利及Swisse核心品类领跑，其中抖音渠道同比增长超50%，成为核心增长引擎。新品NAG熟氨糖、AKK益生菌表现好于年初计划。婴幼儿营养及护理用品收入同比录得高双位数增长，其中婴配粉收入增速超50%。Biostime在中国内地的超高端婴配粉市场份额从去年的14.6%提升至20.0%，增长动力来自国内首款进口HMO婴配粉落地、渠道精细化执行及新客教育策略见效。宠物营养及护理用品收入同比增长中单位数至高单位数，主要由高利润率宠物营养食品收入加速增长及北美渠道扩张驱动。 去杠杆进度与利润率改善显著。报告期内，经调整可比纯利同比增长超100%，除主业盈利提升外，债务结构优化及整体融资成本下降亦是重要驱动因素。截至26年上半年末，公司债务总额较2025年末进一步减少约人民币10亿元，净杠杆比率从2025年末的3.45倍大幅回落至约2.25倍。公司通过内部现金流叠加低成本人民币借款，提前偿还美元贷款。目前，公司现金储备接近20亿元，且人民币计价及已对冲人民币债务占总借款97%以上，有效降低汇率与利率风险。 对于澳洲税务审查，澳洲税局部分认可公司异议，主税额降至2.081亿澳元，罚款降至1.04亿澳元。公司将继续主张自身立场，拟向澳洲联邦法院提起上诉。 基于三大业务增长韧性、超预期的盈利及去杠杆进度，光大证券上调公司2026-2028年归母净利润预测至6.81/9.04/10.62亿元，对应EPS分别为1.05/1.40/1.65元，维持“增持”评级。