【券商聚焦】华创证券维持巨子生物推荐评级 指医美矩阵成型

（原标题：【券商聚焦】华创证券维持巨子生物推荐评级 指医美矩阵成型）

金吾财讯|华创证券发布研报指，巨子生物(02367.HK)化妆品业务显现拐点，医美端再获关键产品批文。今年618期间，可复美线上全渠道GMV同比增长25%，可丽金线上全渠道GMV同比增长30%，两大核心品牌均交出不错答卷。产品结构上，胶原棒仍为核心大单品，5月新上市的超透棒亦贡献重要增量。 医美业务方面，公司在2025年10月至2026年6月期间，接连获批3款胶原蛋白Ⅲ类医疗器械，形成矩阵化竞争优势。最新于2026年6月获批的全球首款用于改善颈纹的交联重组III型全长序列胶原蛋白填充剂，采用物理交联技术，从根源杜绝化学交联剂残留风险，具备强效支撑、均匀填充、不易移位等核心优势。该产品与爱美客(300896.SZ)的嗨体颈纹针功能类似，但嗨体属玻尿酸产品。至此，巨子生物成为全球首家同时拥有重组Ⅰ型、Ⅲ型胶原蛋白医美植入剂，且产品适应症覆盖面部皱纹、颈部皱纹两大领域的企业。 华创证券指出，巨子生物医美矩阵已逐步成型，化妆品业务舆论风险逐步出清、拐点初现。考虑到此前舆论影响致业绩下修及医美产品推出时间晚于预期等因素，该行下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为19.43亿、21.60亿、24.50亿元人民币。估值方面，综合考虑给予26年化妆品业务15倍PE，市值约290亿元人民币，叠加潜在医美市值增量60亿元，合计目标市值350亿元人民币，目标价38.01港元，维持“推荐”评级。风险提示包括新品牌推广不及预期、电商平台流量成本上行、行业竞争加剧等。