【券商聚焦】东吴证券首予卧安机器人买入评级 指其构筑模型本体数据壁垒

（原标题：【券商聚焦】东吴证券首予卧安机器人买入评级 指其构筑模型本体数据壁垒）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，卧安机器人(06600.HK)作为全球家庭机器人系统领航者，2024年在全球家庭机器人系统提供商中排名第一，业务面向全球市场，核心产品处高速渗透期，人形机器人等新品打开远期空间。研报首次覆盖给予“买入”评级，目标价114.9港元。 核心逻辑方面，研报认为具身大模型是家庭机器人大规模应用的关键，测算2035年全球家庭机器人市场空间将达2859亿元，2026-2035年复合年增长率达109%。公司在此领域构筑了坚固的“模型+本体+数据”壁垒。模型端，其自研的世界动作模型OneModel 1.7通过创新的RL-LWAM隐式传导架构贯通环境理解到动作执行，在标准LIBERO评测中平均成功率高达99.0%，显著领先行业主流模型。本体端，公司以算法驱动硬件集成，自研核心零部件，摆脱对高成本精密硬件的依赖，构建成本优势。数据端，自有产线采集、大湾区数据训练工厂遥操作标注及真实项目场景三层数据支撑模型迭代。 业务与财务方面，公司产品矩阵完整，覆盖增强型执行机器人与感知与决策系统，并推出人形保姆机器人Onero H1等新品。2025年公司实现营收9.01亿元，同比增长48%，毛利率持续保持在50%以上。公司日本市场收入占比约60%，同时正积极拓展北美等市场，DTC直销渠道占比持续提升强化渠道控制力。公司已形成从成熟生态到前沿产品，再由数据反哺模型迭代的商业化闭环。 研报预计公司26-28年营业收入分别为14.64、22.47及32.55亿元，同比增长63%、53%及45%。选取优必选(09880.HK)、越疆(02432.HK)、极智嘉-W(02590.HK)为可比公司，其对应26-28年PS均值分别为12倍、8倍、6倍。考虑到公司核心产品仍处于高速渗透成长期，AI网球机器人及陪伴机器人贡献增量，家庭人形机器人空间广阔，给予27年10倍PS，得出目标价。研报同时提示了研发落地不及预期、海外市场经营、市场需求不及预期及竞争加剧等风险。