【券商聚焦】国泰海通证券：地缘油价压力不改航空超级周期长逻辑 建议增持中国国航

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，地缘油价压力不改航空超级周期长逻辑，反而提供难得的逆向布局时机，建议增持中国国航(00753.HK)。该行认为，“十五五”期间供需将继续向好，公司高品质航网将持续优化并充分受益于亚欧枢纽重构。考虑到阶段性的油价压力对盈利节奏的影响，下调2026-27年归母净利预测至10/79亿元人民币（下同），新增2028年预测151亿元。维持“增持”评级，目标价9.45港元（1港元=0.87人民币），对应2028年11倍PE。 研报指出，公司盈利恢复势头强劲，2026年第一季度表现后来居上。2026Q1归母净利超17亿元，同比大幅增利近38亿元，改善幅度领跑行业。期内春运因私需求旺盛且节后公商恢复快速，叠加时刻继续严控、油价下降及票价上升，行业供需恢复良好。公司Q1客座率同比提升4.6个百分点，且欧线自3月起票价大涨，座收改善优于行业。同时，周转提升推动单位非油成本回落，共同驱动盈利显著恢复。展望十五五，在供需向好及深入反内卷的背景下，公司盈利上行空间最为可观。 公司枢纽航网持续优化，油价传导能力超越行业且长期盈利提升逻辑清晰。作为中欧航线第一大承运人，公司受益于免签利好和中欧经贸向好，2025年中欧线量价表现亮眼。2026年中东局势虽致油价压力凸显，但也促使迪拜等枢纽停摆，中欧航线承接国内中转回流与国际中转新增，客座率高企票价大涨，助力公司短期油价传导显著好于行业。中长期看，北京首都机场时刻释放在即，公司有望优先获得批量优质时刻，保障中欧增投；长期，亚欧枢纽重构更为公司国际枢纽建设提供难得机遇，将提升其国际长期盈利能力。 此外，欧美航线增投将有效消化公司国内最大规模的宽体机队，推动宽体机由国内转向洲际，不仅提升周转降低单位成本，更将驱动国内干线供给收缩和供需改善，有望带动票价与盈利超预期上升。风险提示包括经济波动、油价汇率、行业政策、增发摊薄及安全事故等。