【券商聚焦】国泰海通证券首予地平线机器人-W(09660)“增持”评级

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，首次覆盖地平线机器人-W(09660.HK)，给予“增持”评级，目标价5.18港元。该行认为，地平线机器人是国内智能驾驶芯片核心供应商，其核心投资逻辑在于“软硬一体”的解决方案能兼具高性能与低成本，随着全场景城区辅助驾驶解决方案HSD开启规模量产，公司成长有望加速。此外，公司底层技术能力未来将向机器人和Robotaxi领域迁移，开辟新增长点。 报告指出，中高阶智能辅助驾驶解决方案的交付量有望加速提升。2025年11月，HSD正式量产，将城区辅助驾驶体验带入15万元主流车型市场，已获10家OEM品牌累计20余款车型定点。2026年1月，基于单征程6M处理器的城区智能辅助驾驶解决方案量产，凭借软硬件协同优化进一步降低成本，将城市NOA解决方案下探至10万元车型，进一步巩固其性价比优势和市场份额。 业务布局上，舱驾融合成为成本优化的重要方向。公司计划在年内推出全新一代舱驾融合全车智能体芯片和智能体操作系统，以提供无缝协同的舱驾功能并降低系统成本。同时，公司将推出对标全球头部车企新一代硬件产品的征程7处理硬件，以支持更大规模AI模型的车载部署。在Robotaxi领域，公司将于2026年第三季度在国内指定城市推动试运营，旨在打造L4乘用车和Robotaxi运营的量产技术提供能力。 财务预测方面，国泰海通证券预计地平线机器人2026-2028年收入分别为62亿元、88亿元及127亿元人民币。考虑到公司尚未盈利，该行结合PS和PB两种估值方法，参考可比公司黑芝麻智能(02533.HK)、爱芯元智(00600.HK)、瑞芯微(603893.SH)，给予公司目标价5.18港元。研报亦提示了技术迭代不及预期、全球乘用车景气度下行、新业务量产及新品研发不及预期等风险。