【券商聚焦】交银国际：头部券商利润加速增长 建议关注估值修复机会

（原标题：【券商聚焦】交银国际：头部券商利润加速增长 建议关注估值修复机会）

金吾财讯|交银国际发布研报指，对中金公司(03908.HK)、中信证券(06030.HK)、中信建投(06066.HK)及华泰证券(06886.HK)四家“A+H”头部券商2025年及1Q26财报分析显示，头部券商利润正加速增长，收入及成本结构进一步改善。在资本市场持续回暖及券商主动强化业务布局的背景下，头部优势愈发凸显，预计2026年净利润将保持15%以上的快速增长。 从盈利增长的核心驱动因素来看，利润改善主要源于营业收入的持续提升，以及营业支出增速持续低于收入增速带来的正向贡献。收入结构上，持牌业务贡献加大，1Q26四家券商的手续费及佣金净收入占总营收比重普遍超过40%，其中证券经纪业务为最主要收入来源，投行业务亦保持较高增速。同时，受益于全球利率环境改善，利息净收入大幅向好，中金公司和中信证券的利息净收入均已转正。然而，受资本市场波动影响，投资收益面临阶段性扰动，1Q26四家券商的投资收益占总营收比重均出现明显下滑。从成本端看，业务及管理费仍占营业支出的九成以上，其中员工成本占比普遍超过60%，伴随盈利改善，所得税支出亦相应增加。 报告建议关注头部券商的估值修复与配置机会，指出当前券商板块股价表现与盈利基本面存在一定背离，头部券商市净率普遍处于历史低位，具备较高安全边际。具体来看，交银国际给予中信证券(06030.HK)“买入”评级，认为其综合实力最为突出，龙头优势明显，各项业务均实现较快增长，预测2026-28年归母净利润将分别增至375亿、405亿及440亿元人民币。中金公司(03908.HK)获“买入”评级，凭借其鲜明的投行及国际化特色，协同效应突出，境外收入占比提升至30%左右，预测2026-28年归母净利润将分别增至110亿、117亿及126亿元人民币。中信建投(06066.HK)获“买入”评级，其1Q26盈利大幅超预期，自营投资成为利润增长主引擎，业绩弹性有望进一步验证，预测2026-28年归母净利润将分别增至115亿、122亿及128亿元人民币。华泰证券(06886.HK)亦获“买入”评级，盈利增速明显加快，报告预计其在财富管理、国际业务及AI赋能降本增效方面仍具估值修复空间，预测2026-28年归母净利润将分别增至195亿、219亿及243亿元人民币。