【券商聚焦】国联民生证券维持携程集团-S(09961)“推荐”评级 指国际业务为增长引擎

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金吾财讯|国联民生证券发布研报指，携程集团-S(09961.HK)发布26Q1财报，净营收162亿元，yoy+17%，超市场预期2%。国际业务板块延续强劲扩张态势，成为核心增长引擎，同时公司通过AI战略深化平台壁垒。利润端，经调整营业利润46亿元，yoy+15%；经调整归母净利润39亿元，yoy-7%，低于市场预期。 分业务看，商旅管理及其他收入表现超预期。商旅管理收入7亿元，yoy+20%，超预期5%；其他（含广告）收入18亿元，yoy+35%，超预期12%。住宿预订与交通票务保持稳健增长。公司展望26Q2，预计净收入同比增长放缓至3%-8%，主要归因于高能源价格、地缘政治波动等宏观不利因素，以及公司就行业标准与合规框架的最新变化主动进行业务运营调整。 国际业务方面，增长势头强劲。26Q1国际OTA平台总预订同比增长约65%，入境旅游预订量同比增长约90%，主要受亚洲市场需求旺盛、签证政策利好及中国旅游目的地知名度提升驱动。公司当季接待约700万入境游客，并提出未来5年接待2亿入境游客的目标。Trip.com品牌预计将随规模扩大逐步改善运营效率。 AI领域，公司持续推进战略布局。一方面将核心搜索功能与AI助手整合，全面赋能内部提效；另一方面探索与全球头部平台合作，向第三方AI Agent开放平台，通过skills、MCP等方式接入更广泛生态，强化公司在履约、库存与服务端的核心优势。 该机构长期看好国际业务推动公司业绩增长，考虑到近期油价及业务调整影响，预测2026-2028年收入分别为676/753/831亿元，Non-GAAP净利润为159/195/219亿元，对应经调整PE为13X/10X/9X，维持“推荐”评级。主要风险包括消费复苏不及预期、地缘政治风险、行业竞争加剧及政策监管风险。