【券商聚焦】申万宏源维持建发国际集团(01908)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持建发国际集团(01908)“买入”评级）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，建发国际集团(01908.HK)大股东建发房产近期增持公司股份0.71%，持股比例由2025年末的55.68%提升至56.39%，此举彰显大股东对上市公司价值的认可。 报告重点关注公司积极而聚焦的拿地策略。根据克而瑞数据，公司2026年1-5月全口径销售金额为518亿元（人民币，下同），同比微降8%，但排名行业第5位；其中4月、5月单月销售分别同比增长17%和4%，显示销售正逐步改善。拿地方面，据申万宏源不完全统计，公司6月单月在上海、南京、苏州、杭州等核心城市获取10幅地块，拿地金额达193亿元，2026年上半年累计拿地金额261亿元，体现出公司聚焦核心城市积极补充土储的意图，也凸显了其充沛的资金实力。 从资产质量看，截至2025年末，公司土储可售货值为2217亿元。土储结构优良，其中2024年及2025年获取的项目占比分别为15%和46%，这预示着公司后续具备更强的销售弹性和更好的盈利能力。研报认为，公司无论从库存总量、库龄结构、城市布局还是去化情况来看，资产质量均较为优秀，资产包袱较轻，赋予其更大的扩张空间。 财务方面，公司保持稳健。2025年末，公司剔除预收款后的资产负债率为60.9%，净负债率34.8%，现金短债比3.6倍，三条红线维持绿档。有息负债同比下降8.5%至773亿元，销债比高达1.6倍，反映出其土储优质和周转效率较高。得益于国企背景，公司融资优势显著，期末加权融资成本为3.15%，较2024年末继续下降0.41个百分点。 申万宏源维持对建发国际集团的“买入”评级，并维持2026-2028年归母净利润（剔永续债利息）预测分别为35.0、37.9、42.5亿元。按现价计算，对应2026-2028年市盈率分别为8倍、7倍、6倍，滚动股息率6.7%。研报同时提示，需关注结算利润率超预期下行及销售去化率不及预期的风险。