【券商聚焦】长江证券：资产与资金双轮驱动将推升港交所(00388)ADT中枢

（原标题：【券商聚焦】长江证券：资产与资金双轮驱动将推升港交所(00388)ADT中枢）

金吾财讯|长江证券发布研报指，香港交易所(00388.HK)的估值核心驱动因素在于港股日均成交额(ADT)的增长可持续性。报告指出，港交所业绩与港股ADT高度相关，2014年至2026年第一季度，交易相关收入平均占总收入的59%。交易相关收入从2016年的67.86亿港元增至2025年的173.75亿港元，年复合增长率(CAGR)达11%；同期港股ADT从669亿港元增至2489亿港元，CAGR为16%。公司市盈率(PE)基本与港股ADT挂钩，近22年仅出现6次偏离，主要受美联储利率调整、A股及港股业绩状况、海内外政策重大变化影响。 研报认为，资产端与资金端双轮驱动将共同推动港股ADT中枢抬升。资产端方面，2025年末内地企业市值占港股比重高达79%，港股总市值与内地GDP关联度强。中国资本化率仅为62.7%，远低于美国216.3%的水平，增长空间巨大。资金端方面，居民财富增长向市场资金活跃度的传导效应明显。南向资金占港股成交额比重从2018年的11%持续攀升至2025年的47%，互联互通机制使港交所成为全球资本配置中国资产的核心渠道。 投资建议方面，报告给予公司“买入”评级。截至2026年6月25日，公司PE为24.64倍，处于2016年以来历史1%分位，具备一定配置性价比。预计公司2026至2028年实现收入及其他收益分别为346亿、381亿、414亿港元，归母净利润分别为217亿、240亿、263亿港元，对应PE估值分别为21.4倍、19.4倍、17.7倍。主要风险提示包括权益市场大幅回调、利率波动以及互联互通进展缓慢。