【券商聚焦】国元国际：电力行业投资逻辑切换 关注绿电运营商等主线

（原标题：【券商聚焦】国元国际：电力行业投资逻辑切换 关注绿电运营商等主线）

金吾财讯|国元国际发布研报指，国家能源局发布的2026年1-5月电力统计数据及同期出台的《新型能源体系建设“十五五”规划》，共同验证了我国电力系统仍处于大扩容周期，但行业投资逻辑已从关注“增量”切换至评估“增量能否转化为高质量收益”。 研报认为，全国发电装机突破40亿千瓦，是电力体系从“保供型扩张”迈向“绿色型扩张”的关键里程碑。其中，太阳能与风电装机合计占比已达约47.9%，正加速逼近“十五五”规划提出的到2030年风光装机比重超过50%的目标。电力资产的定价逻辑将更明显地由“发电量增长”转向对“容量价值、调节能力与消纳能力”的重估。 1-5月发电设备累计平均利用小时同比降低95小时，是报告中强调的核心数据。这背后反映出装机扩张速度明显快于电量兑现，意味着新能源运营商的定价逻辑将进一步分化。具备资源禀赋、低限电率、强市场化交易能力及优质配套储能条件的运营商，有望保持较好的利用率和回报；而单纯依赖装机规模扩张的企业，其盈利兑现可能弱于装机增长。 “十五五”规划明确到2030年非化石能源消费比重达25%，并强调算力与电力双向赋能。研报指出，1-5月互联网数据服务业用电量同比增长44.6%，充换电服务业增长56.8%，新型负荷正成为电力需求最重要的结构性增量。在此框架下，绿电直供、源网荷储一体化及电网升级的重要性同步上升，行业机会将从单一发电端向全链条扩散。 投资建议方面，研报建议优先关注三条主线：1)绿电运营商，看好算电协同与绿电直连规模化落地推动估值修复，推荐龙源电力(00916.HK)、中国电力(02380.HK)和大唐新能源(01798.HK)；2)火电，看好迎峰度夏及容量电价机制下煤电保供调峰价值凸显，若利用小时边际修复，盈利稳定性将增强，重点关注华润电力(00836.HK)、华能国际(00902.HK)；3)电网设备，认为行业景气度具备延续性，建议关注威胜控股(03393.HK)，其智能电网、数智能效等业务有望受益于特高压和配网改造。