【券商聚焦】光大证券首予林清轩(02657)“买入”评级 指公司品牌势能向上

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金吾财讯|光大证券发布研报指，林清轩(02657.HK)是中国高端国货护肤品牌的领导者，旗舰品牌“林清轩”聚焦以山茶花成分为核心的高端抗皱紧致护肤方案。其山茶花面部精华油自2014年推出以来，连续12年位居全国面部精华油产品零售额榜首。公司2025年业绩实现高速增长，品牌势能向上。 研报认为，在产品层面，公司以精华油品类为核心，2025年该品类收入同比增长128.7%，占比达41.8%。公司持续通过研发、原材料产地建设与外部机构合作巩固山茶花成分心智，并基于此优势辐射带动品类扩张，已成功推出面霜、精华水等新的亿元级大单品，产品力和品牌势能持续提升。在渠道层面，公司采取“做强线下、做大线上”的双轮驱动策略。线上渠道2025年收入增长141.3%，占比提升至70.4%，其中抖音平台跃居第一大平台。线下渠道则通过多线城市拓展门店，2025年末门店数达580家，平均单店店效亦同比提升近28%。 该行预计林清轩(02657.HK)2026-2028年营业收入分别为33.8/43.9/53.6亿元，同比增长38.1%/29.9%/22%；归母净利润分别为5.1/6.6/8亿元，同比增长41.4%/28.9%/22.1%。综合相对估值和绝对估值结果，给予公司目标价43.22港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示方面，研报指出需关注消费需求疲软、线下门店客流下降或拓展不及预期、线上流量成本上升、行业竞争加剧以及产品结构较为集中带来的新品销售不及预期等风险。