【券商聚焦】华泰证券：5月快递行业量价稳健 看好反内卷延续

（原标题：【券商聚焦】华泰证券：5月快递行业量价稳健 看好反内卷延续）

金吾财讯 | 华泰证券研报指出，5月社零/商品零售额当月同比分别-0.6%/-0.7%，去年同期“国补”高基数与今年补贴效应退坡影响下，5月消费整体偏弱。但618大促提振下，线上消费具备韧性，推动5月快递行业量价齐升、同比增速较4月均改善。5月整体消费延续偏弱，社零总额当月同比-0.6%（4月：+0.2%），商品零售额同比-0.7%（4月：-0.1%），主要受去年同期“国补”高基数与今年补贴效应退坡影响；1-5月社零/商品零售额累计同比+1.4%/+1.2%。线上消费方面，618电商大促自5月启动，推动网上商品零售额当月同比+2.6%，较4月（同比+0.2%）明显改善；网上零售额占社会消费品零售总额的比重升至28.1%，同环比分别+0.9pct/+2.4pct。6月截至22日，全国快递揽收/派送量累计估算同比+5.5%/+6.8%，研报预计6月延续5月件量稳健增长、价格同比改善的趋势，618旺季效应持续释放。

个股方面，5月件量同比增速：申通（+18.8%）>圆通（+10.6%）>行业（+5.7%）>韵达（-0.5%）>顺丰（-4.2%）；件均价同比增速：申通（+9.7%）>韵达（+7.3%）>顺丰（+4.8%）>行业（+3.6%）>圆通（-3.5%）。申通（含丹鸟）量价均优于行业，估计剔除丹鸟后件量增速仍高于行业、价格同比改善。圆通件量增速持续高于行业，件均价同比下滑，或受到换季&大促下电商包裹量增加导致均重下降、部分地区竞争影响。韵达聚焦高利润贡献件量，延续件量小幅同比下滑、件均价同比改善的策略。顺丰件量结构持续调优，价格持续改善。

近期，义乌地区解封预期有所升温，研报认为是局部地区阶段性波动。考虑到广东等核心产粮区价格仍坚挺、国家邮管局及时坚定表明反内卷立场，维持全年价格维稳、电商快递盈利持续修复的判断。即便义乌地区均价下行1-2毛，全国均价下行约1-2分，测算对国内电商快递总部全年盈利的影响约为下修6-20%，下修后龙头26E PE约为10-11倍，当前SW快递PE TTM已跌至过去10年0.1%分位数，估值处于历史较低位，下行空间有限。考虑到2H26国补及件量高基数压力预计均较1H26边际缓和，行业高质量发展托底快递价格，板块有望延续1Q盈利修复态势。