【券商聚焦】开源证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指其构筑供应链与商业模式壁垒

（原标题：【券商聚焦】开源证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指其构筑供应链与商业模式壁垒）

金吾财讯|开源证券发布研报指，锅圈(02517.HK)作为火锅食材龙头，凭借门店规模领先和供应链壁垒，维持“买入”评级。研报指出，公司所处赛道壁垒高、竞争格局良好，短期经营稳健，长期成长可期。 核心投资逻辑方面，开源证券认为公司构筑规模供应链与中低毛利商业模式两大壁垒，强管控、高性价比定位契合下沉市场需求，差异化优势明显。随着夏季赛事场景到来，公司启动“烧烤啤酒龙虾节”等催化活动。 关键数据方面，研报维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.1、8.1、10.1亿元，同比增长39.9%、33.8%、25.0%。当前股价（1.890港元）对应PE为7.2、5.5、4.4倍。 业务与财务焦点方面，门店扩张稳健：2026年计划门店达到14500家，净增2934家，预计闭店率低于4%，强化地县级及乡镇市场基本盘。公司推进店型升级，深化社区央厨战略，可覆盖一日五餐场景。区域拓展方面，华中、华南等区域仍有增量，店效预计高单位数增长。品类方面，在夯实火锅烧烤核心品类的同时，拓展中式面点、小龙虾等，依托自有品牌和冷链体系。运营方面，预计注册会员数超9500万人，复购能力增强，抖音渠道放量，叠加锅宝与奶龙IP联名。海外探索方面，中国香港门店计划正在推进。 风险提示包括门店拓展不及预期、竞争加剧、宏观经济波动等。