【券商聚焦】华泰研究首予迅策(03317)“买入”评级 指其商业模式升级打开成长空间

（原标题：【券商聚焦】华泰研究首予迅策(03317)“买入”评级 指其商业模式升级打开成长空间）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，首次覆盖迅策(03317.HK)并给予“买入”评级，目标价240.08港元。报告认为，公司作为国内对标Palantir的AI实时数据基础设施及分析解决方案服务商，依托资管赛道构筑的技术与客户高壁垒，持续推进跨行业场景复制，并通过自研TokenOS实现按Token计费的商业模式升级，有望打开中长期成长与估值天花板。 关键数据方面，迅策2025年营业收入达12.85亿元人民币，同比增长103.3%，2022-2025年营收复合增长率为64.6%。整体毛利率长期维持60%以上，2025年客户ARPU同比增长105.5%至559万元。报告预计2026-2028年收入分别为23.57亿、39.15亿和59.40亿元，同比增速83.4%、66.1%和51.7%；预计2026-2028年经调整净利润分别为0.02亿、1.77亿和5.53亿元。 商业模式上，公司推出TokenOS系统，将企业非标私域数据加工为高价值场景Token，适配各类大模型与智能体调用，定价高于通用Token。报告指出，按Token计费有望增强盈利韧性，重构长期成长逻辑。业务方面，公司深耕资管赛道，打磨毫秒级实时数据处理能力，多元化行业收入占比由2022年的25.6%提升至2025年的79.6%，成为核心增长引擎。报告认为，公司技术壁垒深厚，跨行业复制加速，收入增长动能有望延续。 报告同时提示风险：AI跨行业拓展进度不及预期；按Token计费商业化落地不及预期；行业竞争加剧导致毛利率承压；AI技术路线变化风险；监管政策变动风险；估值波动风险。