【券商聚焦】信达证券：江南布衣(03306)多品牌矩阵增长可期 百亿零售目标确定性高

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金吾财讯|信达证券发布研报指，江南布衣(03306.HK)作为设计师品牌集团，其设计师品牌定位持续深化，多品牌矩阵增长可期。报告未给出明确评级与目标价，但预计公司百亿零售目标达成确定性较高。 事件方面，公司于2026年6月首次参展上海国际碳中和博览会，发布“3050碳中和战略”，展示低碳转型成果。研报认为该举措进一步巩固了品牌在高净值客群中的心智占位。 多品牌矩阵方面，截至FY26H1（2025年12月30日止半年度），成熟品牌JNBY收入同比+5.7%，基本盘稳固；成长品牌（速写、jnby by JNBY、LESS）合计+6.3%，其中LESS在品牌投入驱动下增长稳健；新兴品牌（蓬马、onmygame等）延续高增，同比+22.4%，成为规模扩张新生力量。渠道端，线上渠道收入同比+25.1%，占比提升至22.3%，成为增长主引擎；线下直营+5.7%优于经销+0.3%，经销毛利率提升2pct至61%。 会员运营方面，年度购买超5000元的高粘性会员超34万，贡献线下零售额超60%；活跃会员总数达59万，净增超5万。公司通过精细化运营及品牌集合店延伸生活方式，用户粘性有望持续加深。 资本开支方面，公司全球总部项目已签订施工合同，总额6亿元，总资本开支约20亿元，计划打造集数字化研发及智能化仓储于一体的新园区。研报预期资本开支分阶段进行，节奏平缓，对现金流和分红能力不构成实质挤压。 盈利预测方面，预计FY2026-2028年归母净利润分别为9.8/10.59/11.40亿元，同比增长10%/8%/8%，对应PE分别为8.74X/8.08X/7.51X。风险提示包括消费复苏不及预期、新品牌培育进度慢于预期。