【券商聚焦】交银国际：5月社融结构分化 关注国有大行配置机会

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金吾财讯|交银国际发布研报指，2026年5月中国内地社融总量平稳，但结构进一步分化。5月新增人民币贷款5,200亿元（4月为-100亿元），同比少增1,000亿元。居民部门贷款减少1,412亿元，同比多减1,952亿元；企业部门贷款增加6,400亿元，同比多增1,100亿元，其中中长期贷款同比多减3,500亿元，而票据融资同比多增4,824亿元，对信贷投放形成明显托底。非银金融机构贷款减少862亿元，同比多减1,451亿元。 5月新增社融2.03万亿元，同比少增2,670亿元。其中，新增人民币贷款同比少增900亿元，政府债券同比少增2,350亿元。表外融资和企业直接融资占比提升：新增未贴现银行承兑汇票同比多增3,506亿元，企业债券融资同比多增184亿元，境内股票融资同比多增144亿元，对银行贷款的替代效应进一步增强。 货币供应方面，5月M1增速5.5%，环比提高0.5个百分点；M2增速8.6%，与上月持平。M2与M1“剪刀差”由上月的3.6个百分点大幅收窄至3.1个百分点，重回今年最低水平，显示资金活化程度边际改善。 5月新增人民币存款1.77万亿元，同比少增4,100亿元。居民存款减少1,100万亿元，同比多减5,800亿元；企业存款减少1,700亿元，同比少减2,476亿元；财政存款增加7,100亿元，同比少增1,700亿元；非银行业金融机构存款增加1.14万亿元，同比少增500亿元，居民存款活期化过程仍在持续。 投资启示方面，交银国际认为，5月社融和信贷数据整体平稳，财政发力节奏渐趋平缓，居民部门信贷需求仍有提升空间。企业短贷同比少增，中长期贷款同比多减，票据融资成为新增人民币信贷的主要支撑，同时债券、股票等直接融资比重进一步提升。6月是2季度及上半年收官阶段，预计银行在业绩考核临近下信贷投放将有所冲量，存贷款整体情况更趋平衡，对稳定息差产生正面影响。建议继续关注息差压力可控、资产质量稳健的国有大行及头部股份制银行配置机会。