【券商聚焦】国泰海通证券维持来凯医药-B(02105)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券维持来凯医药-B(02105)“增持”评级）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，来凯医药-B(02105.HK)凭借具备差异化竞争优势的管线组合及多笔对外授权交易，已从单一管线依赖型早期Biotech转型为具备多适应症开发实力的平台型企业。维持“增持”评级，给予目标价14.15港元。 研报核心关注点在于来凯医药与Vasque Bio签订的LAE118独家许可协议。LAE118为自主研发的新型PI3Kα泛突变选择性抑制剂，已获FDA及CDE批准开展针对PIK3CA突变实体瘤的临床试验。根据协议，来凯医药有权获得1000万美元首付款、Vasque Bio最高达高双位数百分比的普通股股权（或等效现金）、总额最高达5.17亿美元的里程碑付款，以及许可区域内净销售额个位数至双位数百分比的梯度销售分成。若Vasque Bio达成符合特定条件的战略合作或收购交易，来凯医药还可获得最高达该交易价值50%的额外付款。Vasque Bio获The Column Group与F-Prime等顶级生命科学投资者支持，研报认为其在后续临床投入及潜在并购退出上具备充裕资金和专业运作能力。 财务预测方面，研报预计公司2026-2028年营业收入分别为1.50亿元、2.08亿元、2.86亿元人民币（其中包含LAE002与LAE118的授权收入），归母净利润分别亏损2.06亿元、1.71亿元、1.36亿元。由于核心管线仍处临床阶段，采用DCF绝对估值法得出目标价。风险提示包括临床研发失败风险、授权合作进展不达预期风险、政策监管风险。