【券商聚焦】国泰海通证券：玖龙纸业(02689)回购永续债优化结构 箱瓦纸景气延续

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，玖龙纸业(02689.HK)宣布现金回购永续债4亿美元，旨在优化盈利及资本结构，回购完成后预计节降利息支出并叠加人民币升值购汇盈余，进一步增厚利润。箱瓦纸方面，6月第二周箱板/瓦楞纸吨均价环比上涨35/48元，涨势延续，下游包装厂买涨意愿保持且跟涨幅度扩大；龙头企业协同密集停机，6月下旬将再次进入停机高峰，对国废价格形成压制，预计改善包装纸吨盈利。展望2026下半年，旺季需求回暖叠加出口提速，箱板纸高景气延续，国内新增产能减少且龙头协同提价，预计业绩整体向好。中长期来看，行业供需格局持续改善，公司积极推动浆纸一体化战略，250万吨浆产能预计陆续于2026年底和2027年投产，多元化原料供应及高木浆自给率构筑长期成本优势。国泰海通证券维持“增持”评级，考虑到箱瓦纸景气度延续，给予公司FY2026年13倍PE，对应目标价9.86港元。调整盈利预测，预计FY2026-2028年公司EPS为0.76/1.07/1.23元（人民币）。风险提示包括下游需求修复不及预期、原材料价格大幅上涨。