【券商聚焦】国信证券首予建滔积层板(01888)“优于大市”评级

（原标题：【券商聚焦】国信证券首予建滔积层板(01888)“优于大市”评级）

金吾财讯|国信证券发布研报指，首次覆盖建滔积层板(01888.HK)，给予“优于大市”评级，目标价82.33-89.39港元。公司为全球最大覆铜面板生产商，刚性覆铜板销售额市占率连续20年全球第一（2025年14.7%），垂直整合上游原材料（电子玻璃纱/布、铜箔、环氧树脂等）保障供应稳定，并在涨价周期中留存价差。AI需求带动特种电子纱布、铜箔及覆铜板供不应求，传统产能转产导致全面紧缺。2026年以来公司已四次发函提价，累计涨幅超40%。低介电常数（低Dk）及低膨胀系数（低CTE）电子纱卡位AI材料，清远首座500吨/年低Dk电子纱窑炉2025年上半年投产，2026年上半年再投产3座；韶关7万吨电子纱及9600万米电子布基地2026年下半年投产，2.1万吨高端铜箔厂2027年年中投产；低CTE电子纱已进入高端封装基板供应链。2025年公司实现营业额204亿港元（+10%），归母净利润24.4亿港元（+84%），电子玻纤纱布业务利润超6亿港元（+70%）。公司维持高派息政策，2025年全年股息每股68港仙，派息比率约84%，采取“常规股息+特别股息”双轨回报模式。国信证券预计2026-2028年营业收入分别为345.5/400.5/476.3亿港元，同比增长69.4%/15.9%/18.9%；归母净利润59.0/74.1/83.6亿港元，同比增长141.6%/25.6%/12.7%，对应2027年35-38倍PE的合理估值区间。主要风险包括原材料价格波动、行业产能扩张超预期、下游需求波动、关联交易及大股东持股集中等。