【券商聚焦】交银国际首予爱芯元智(600 HK)“买入”评级 目标价36港元

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{"正文": "金吾财讯|交银国际发布研报指，首次覆盖AI推理系统芯片（SoC）龙头爱芯元智(600 HK)，给予“买入”评级，目标价36港元。研报认为，公司凭借平台化技术架构（包括Axera Neutron混合精度NPU、Axera Proton AI-ISP、Pulsar2工具链及SDK）构筑技术壁垒，产品在视觉AI推理、智能驾驶等场景具备广阔落地潜力。根据灼识咨询数据，2024年公司位列全球视觉端侧AI推理芯片市场第五名，在中国内地智能驾驶SoC/边缘AI推理芯片市场分列第二、三名。\n\n财务方面，研报预计公司收入在2025-2027年实现73%的CAGR，2026/2027年收入分别达8.52亿元/16.82亿元人民币。增长主要由边缘AI推理及智能驾驶业务驱动，其中受AI Agent热潮推动，边缘AI推理2026/2027年同比增速预期达226%/180%；新一代智能驾驶产品M57（2026年一季度量产）及高端旗舰M97（2027年一季度量产）将贡献增量。毛利率预计从2025年21.6%提升至2027年38.9%，受益于产品结构优化与规模效应。EBITDA预计2027年转正，净利润2028年转正。\n\n估值与评级：基于2026年收入预测，给予22.0倍市销率，对应目标价36港元，较当前股价潜在涨幅约122.9%。折现现金流交叉验证估值约207.6亿港元，与市销率估值一致。风险提示包括行业竞争加剧、供应链依赖前五大供应商（2024年占比64.2%）、客户集中度高（前五大客户收入占比75.2%）以及公司仍处于亏损阶段等。"