【券商聚焦】信达证券：玖龙纸业(02689)赎回永续债有望明显增厚利润

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金吾财讯|信达证券发布研报指，该研报未明确给出玖龙纸业(2689.HK)的评级及目标价，但核心要点如下：公司启动以现金回购4亿美元永续美元债，旨在提升盈利能力和优化资产架构，回购后将及时注销。张茵女士等关联持有人（共持约81%未赎回本金额）已承诺于早鸟期后交回，管理层主动放弃享受溢价7%。公司FY2025因永续美元债影响归母净利润约4亿元，FY2026H1影响利润约2亿元，赎回后公司利润有望明显增厚。产销方面，受益于新增产能爬坡，预计26H1（对应FY2026H2）销量仍可实现同比增长，环比或平稳略下滑；整体盈利环比或有压力、同比预计保持平稳。分品类看，废纸系5-6月提价落地优异，预计26H1吨盈利环比承压但逐月向好，26H2旺季有望改善；浆纸系中浆价中高位盘整，文纸价格下行空间有限，白卡龙头提价一致性较高，预计26H2价格/盈利均有改善空间。公司暂无新增造纸产能规划，后续投资聚焦纸浆，资本开支有望边际下滑。重庆70万吨、天津50万吨、北海80万吨、东莞50万吨化学浆分别将于26Q4、27Q2、27Q3投产。盈利预测方面，预计FY2026-FY2028归母净利润分别为33.6、42.8、47.1亿元，对应PE估值分别为9.0X、7.1X、6.4X。