【券商聚焦】中信建投证券维持周大福(01929)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】中信建投证券维持周大福(01929)“增持”评级）

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，周大福(01929.HK)FY26（2025.4.1-2026.3.31）营收943.98亿港元，同比增长5.3%，下半财年增速显著提升。归母净利润90.04亿港元，同比大增52.2%，主要得益于高毛利定价首饰占比提升带动毛利率改善，以及销售管理费用率持续下行。报告维持“增持”评级。 FY26公司毛利率32.3%，同比上升2.8个百分点，其中高毛利定价首饰营收292.7亿港元，同比增长15.7%，营收占比提升至31.5%。故宫、传福、传喜三大系列全年销售额近100亿港元。渠道端持续优化，内地全年净关店969家，但下半年收缩节奏放缓（H2净关358家）。内地直营及加盟同店销售分别增长6.9%、6.3%。港澳及海外市场营收184.25亿港元，同比增长22.0%，受益于旅游回暖及价差优势。 截至2026年4-5月，公司内地直营、加盟及港澳同店销售分别增长19.7%、15.2%、40.6%。管理层对FY27给出积极指引：预计营收实现中单位数至高单位数增长；基于金价4300美元/盎司假设，预计毛利率/营业利润率分别为26.5-27.5%/约14%，黄金借贷公允价值收益5-8亿港元。内地净关店数量将大幅收缩，高端形象店规划扩容。 报告预计FY27-29年营收分别为999.2、1055.4、1113.8亿港元，归母净利润分别为102.6、110.2、117.9亿港元。风险提示包括消费需求不达预期、产品质量控制及加盟管理风险。