【券商聚焦】西南证券：中国生物制药(01177)创新管线进入密集兑现期

（原标题：【券商聚焦】西南证券：中国生物制药(01177)创新管线进入密集兑现期）

金吾财讯|西南证券发布研报指，中国生物制药(1177.HK)平台化创新转型成效显著，创新管线进入密集兑现期，预计2026-2028年有约20款1类创新药获批上市，驱动价值重估。研报给予“建议积极关注”评级，目标价——港元。 短期催化方面，2026年后M701（CD3/EpCAM双抗）、LM-302（CLDN18.2 ADC）、TQB2102（HER2双抗ADC）等多款重磅品种有望集中获批，带来明确业绩增量。公司通过自研+战略并购补齐ADC、siRNA等前沿技术短板，已构建十大核心技术平台，2025年研发投入占收入19.8%，拥有2900+人全球研发团队。四大治疗领域协同发力：肿瘤领域安罗替尼基石稳固，库莫西利、格索雷塞等接力；呼吸领域TQC3721、TQC2731具备FIC/BIC潜力；肝病/代谢领域拉尼兰诺、Kylo-11等布局广泛；外科/镇痛领域TRD205、QP001差异化明显。 财务数据方面，公司2025年实现营业收入318.34亿元，同比增长10.3%；创新产品收入152.2亿元，占比47.8%，较2022年提升14.3个百分点。预计2026-2028年营业收入分别为366.1、418.6、481.1亿元。2025年毛利率为82.1%，研发费用率18.4%。 风险提示：研发不及预期风险、商业化不及预期风险、医药政策风险。