【券商聚焦】天风证券维持周大福(01929)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持周大福(01929)“买入”评级）

金吾财讯|天风证券发布研报指，周大福(01929.HK)发布FY2026业绩，归母净利润90.0亿港元，同比增长52.2%，经营利润率20.0%，净利率9.6%。公司维持高派息率，全年股息每股0.67港元，派息率73.4%。 业务分拆显示，中国内地营业额760亿港元，同比增长1.9%，占比80.5%；中国港澳及其他市场营业额184亿港元，同比增长22.0%。中国内地经营利润153亿港元，同比增长22.0%，中国港澳及其他市场经营利润35.6亿港元，同比增长61.0%。品类方面，定价首饰营业额同比增长15.7%，占比31.5%，传喜系列、传福系列及周大福故宫系列等标志性系列持续受市场欢迎；计价黄金首饰营业额同比增长3.0%，占比64.2%。同店销售方面，中国内地直营同比增长6.9%，中国内地加盟同比增长6.3%，中国港澳同比增长16.8%，但销量均呈下滑。最新经营数据（2026年4-5月）显示集团零售值同比增长14.7%，中国内地、中国港澳及其他市场同店销售分别同比增长19.7%、40.6%，较FY26Q4增强。 产品方面，传承系列FY2026贡献430亿港元零售值，2026年4月推出的万相系列初步销售优于预期。渠道方面，截至FY26末中国内地零售网点5305家，期间净关店969家；中国港澳92家，净开店5家。内地运营8间高端形象门店，生产力约为平均同店销售的8-10倍；香港尖沙咀旗舰店为中国港澳地区最大门店。 盈利水平方面，FY26毛利率32.3%，同比提升2.8个百分点，受益于金价上涨及高毛利标志性产品系列销售贡献提升。天风证券上调盈利预测，预计FY27-29归母净利润为104.3/115.0/126.0亿港元，对应PE为12/11/10倍，维持“买入”评级。风险提示包括拓店不及预期、核心系列销售不及预期、金价波动风险等。