【券商聚焦】国盛证券首予长光辰芯(03277)“买入”评级 指其受益国产替代趋势

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，首次覆盖长光辰芯(03277.HK)，给予“买入”评级，目标价172港元。 核心投资论点：公司是国内高端CMOS图像传感器（CIS）龙头，专注工业成像、科学成像等非消费级领域，技术壁垒高、客户验证周期长、定制化能力强，并受益于国产替代趋势。2025年业绩强劲，营业收入8.57亿元（人民币，下同），同比增长27.3%；毛利率66.9%；经调整净利润3.69亿元，同比增长48.2%，利润增速高于营收，体现产品结构改善与规模效应。 行业层面，工业及科学CIS市场规模增速快于整体。2024年全球工业成像CIS市场29亿元，预计2029年增至78亿元，CAGR21.5%；科学成像CIS市场12亿元，预计2029年增至22亿元，CAGR12.8%。公司在全球工业/科学成像CIS市场均位列第三、中国第一，2024年中国市场份额分别约25.0%/35.7%。 成长驱动：1）半导体检测领域，凭借CMOS TDI和SWIR技术突破实现性能提升，并受益于量检测设备国产替代的配套导入；2）其他工业检测，下游覆盖光伏、新能源、显示器、汽车等多元行业；3）专业影像领域，2026年4月与国际高端相机品牌徕卡开启战略合作，有望凭借技术优势与品牌背书渗透全球高端相机市场，打破国外厂商垄断。 盈利预测与估值：预计2026-2028年收入分别约12/17/23亿元，归母净利约5.0/8.2/11.7亿元，经调整归母净利约6.1/9.4/13.3亿元。基于70x2027e P/E，给予目标价172港元。风险提示：商业化进展不及预期、技术发展不及预期、竞争激烈、海外供应链依赖等。