【券商聚焦】国联民生证券首予精锋医疗-B(02675)“推荐”评级 指海外商业化进展亮眼

（原标题：【券商聚焦】国联民生证券首予精锋医疗-B(02675)“推荐”评级 指海外商业化进展亮眼）

金吾财讯|国联民生证券发布研报指，精锋医疗-B(2675.HK)是国内腔镜手术机器人领域的平台型企业，提供多孔、单孔、支气管镜机器人及远程手术系统的整体解决方案。研报首次覆盖，给予“推荐”评级。核心逻辑在于：公司国内市占率2024-2025年位居国产品牌首位，截至2026年5月多中心月均手术量超30例，单机效能稳步提升；海外商业化进展亮眼，2025年海外收入约2.09亿元，占比接近一半，受益于CE、ANVISA、COFEPRIS等海外准入及渠道合作，有望进一步打开增长空间。 关键数据显示，截至2025年底全球累计装机达100台（国内46台、海外54台），多孔机器人手术量突破1.2万例，单孔机器人突破2000例。2025年实现营业收入4.56亿元，同比增长184.8%；归母净亏损0.89亿元，同比减亏59.5%；毛利率提升至66.0%，规模效应显现。期间费用率显著下降，盈利拐点可期。 业务亮点方面，公司产品矩阵稀缺：多孔腔镜机器人为当前收入主力，覆盖泌尿外科、妇科、普外科、胸外科等多科室；单孔机器人面向单切口及狭窄空间场景，形成差异化互补；支气管镜机器人拓展至自然腔道诊疗；远程系统体现技术储备。国内商业化已覆盖18个省市，海外市场在巴基斯坦、格鲁吉亚、巴西、尼日利亚、乌兹别克斯坦等完成装机，其中巴基斯坦SIUT装机后半年手术量突破150例。 盈利预测方面，国联民生证券预计公司2026-2028年营业收入分别为8.24、12.83、18.19亿元，对应增速80.9%、55.6%、41.8%；归母净利润分别为0.70、1.68、2.78亿元，对应增速扭亏、139.8%、65.9%；对应2026-2028年PS分别为16X、11X、7X。风险提示包括市场竞争加剧、医保政策风险、海外市场推广不及预期。