【特约大V】聂振邦：股价低残未必是“困境反转型”　慎防遇上流沙陷阱

（原标题：【特约大V】聂振邦：股价低残未必是“困境反转型”　慎防遇上流沙陷阱）

金吾财讯 | 经过之前三度探讨“周期循环型”股份，今日来到看彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中的6大类型具投资价值股份的第五种，名为“困境反转型”，顾名思义有两大重点，其一是上市公司正在财务上陷入“困境”当中，其二是该公司正积极想方设法，望能早日脱困，并且在这艰难时期，已用上各种方法，公司看来有“反转”迹象。林奇曾说：“如果你对『困境反转型』股票感兴趣的话，你应该找到一个更加充分的买入理由，而不是因为这只股票已经下跌这么多了所以看起来可能会反弹。”


当一只股票暴跌，很多投资者会本能地觉得“执平货机会来了”；但林奇告诫我们：“股价下跌本身不是买入理由。”若要成功选上真正的“困境反转型”股份，就需要穿透表像，找到企业重生的逻辑。否则，你以为在“捞底”，可能仍是“接火棒”的一员，原来进场时股价只是落到山腰，距离落到山脚还要经历一段日子。全球自2019年底至2023年初，受到长逾三载的新冠疫情困扰，令无数行业曾陷入经营“困境”。疫后消费力渐见释放，各地关口亦陆续重开。

于是有大量投资者在零售、航空和酒店等行业寻宝，皆因他们认为一批批“困境反转型”股份正尽入眼帘；但实际内里充满无数“伪困境反转型”股份。当经济缓缓复苏时，很多看似具困境反转潜质的公司，未必真的如投资者预期般能成功绝地反弹。其中有不少原来一直陷于“流沙”里，虽见出尽法宝望能脱困，实则却在困境中越陷越深，根本距离有能力成功脱困，就是遥遥无期，香港的餐饮业和零售业便是正如，这两行业面对“两餸饭”小店火速冒起，以及线上消费模式普及化，转型达致“反转期”的路途仍远。


另外早于2023年初，锂电股从2021年高位计起已累跌逾六成，当时行业产能仍见过剩，价格战加剧迹象，但内地社交平台涌现大量“捞底论”，例如“跌这么多还不买？”，或是“宁德第二就在眼前！”，令无数散坚信“行业终会反弹”，不断加仓“沟货”。然而，当时真实情况是上游碳酸锂价格腰斩后仍在探底，技术迭代下旧产能面临报废风险。企业净利润连续三个季度见负数，现金流仅够支撑半年。市场期待的“政策救市”一直未见落地。看似遍地黄金的洼地，实则是流沙陷阱。

以赣锋锂业 (01772) 为例，于2023年1月底收报71.30元，较2021年9月高见185.00元累跌逾六成一，倘于当时进场，股价续跌至2024年7月低见14.92元才渐见起色，较71.30元又再跌近八成。超过一年后于2025年11月高见63.35元，仍较71.30元低11.15%，截至2025年底，股价还未重上71.30元，回本继续要等。无数投资者将“暴跌”与“反弹”粗暴挂鈎，却忽略三个关键：困境≠反转：股价下跌是结果，而反转需驱动因素 (如技术突破、供需逆转)；时间成本黑洞：企业修复可能需时3至5年，期间波动足以击溃持仓者信心；行业生死门槛：以新能源车为例，截至2025年11月，渗透率已达59.3%，行业早已从蓝海转向淘汰赛，多数企业将消失。

有关“困境反转型”股份的特点，以及如何评定是正真的翻身股，下回再续。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
于证监会持有第1, 4号牌照
毕业于香港理工大学金融服务系，
超过17年从事金融业和投资教学经验，
四本投资和理财书籍的作者。

【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。