【券商聚焦】国元证券：美国通胀上行由能源主导，港股修复空间仍存

（原标题：【券商聚焦】国元证券：美国通胀上行由能源主导，港股修复空间仍存）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，美国劳工部公布5月份CPI数据，显示5月美国CPI环比增速0.5%符合预期，前值0.6%；同比增速4.2%符合预期，前值3.8%。核心CPI环比增速0.2%低于预期的0.3%，前值0.4%；同比增速2.9%符合市场预期，前值2.8%。 研报指出，本次CPI与核心CPI走势分化，主要原因是推动CPI快速上涨的仍然是能源价格。5月能源价格环比上涨3.9%，其中汽油价格环比上涨7.0%，同比上涨40.5%，中东地缘政治局势升级后能源价格上涨对美国通胀的影响进一步凸显。但5月能源价格环比涨幅相较于3月和4月进一步收窄，未出现加速上涨。其他经济部门价格涨幅可控，食品环比上涨0.2%，住房环比上涨0.3%。核心CPI环比从4月的0.4%回落至5月的0.2%，意味着油价冲击暂时未明显传导至核心商品和核心服务。新车、家居用品、机动车保险等项目环比回落，对冲了医疗、通信、机票、个人护理等上涨。因此，5月美国通胀上行仍由能源供给冲击主导，尚未向核心通胀全面扩散，若中东局势缓和，未来通胀仍有回落可能。 研报认为，核心CPI低于预期降低了市场对美联储重新加息的担忧，但整体CPI持续抬升仍将制约年内降息空间。美联储最可能的关注重心是油价冲击是否传导至核心通胀以及市场是否形成通胀升温预期。若后续油价稳定且核心CPI未连续超预期，美联储有望维持通胀压力可控基调；若六月和七月油价继续高位且核心CPI环比0.3%或更快，则年内降息预期将进一步减弱，不排除重新交易加息尾部风险，对高beta板块形成估值压制。 从配置角度看，本次数据进一步验证中东地缘局势带来的通胀压力，可能从分母端压制权益资产估值。当前市场面临较强外部不确定性，短期或以震荡调整为主，对油价、利率和美联储表态敏感度提升。研报指出后续三个关键变量：美联储议息会议新任主席沃什对通胀和降息路径的表态；未来两个月能源价格是否向核心CPI扩散；10年期美债收益率能否稳定在可承受区间。就港股而言，在外部流动性不进一步减弱情况下，港股仍具备修复空间，但在能源价格和长端利率压力未解除前，高估值成长板块弹性短期仍可能受压制。