【券商聚焦】国泰海通证券首予爱芯元智(0600.HK)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券首予爱芯元智(0600.HK)“增持”评级）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，首次覆盖爱芯元智(0600.HK)，给予“增持”评级，目标价21.05元人民币。研报认为，爱芯元智是国内稀缺的AI推理SoC平台型公司，核心竞争力在于自研混合精度NPU与AI-ISP双技术底座，以及平台化芯片设计带来的IP复用与多产品线扩张能力。公司围绕终端计算、智能汽车、边缘AI推理三大方向布局，卡位“云—边—端”协同演进核心环节。按2024年出货量计，公司是全球第五大视觉端侧AI推理芯片提供商，份额6.80%；在中国边缘AI推理芯片市场位列第三，份额12.20%。 财务数据方面，预计2026-2028年营业收入分别为8.30/13.47/21.31亿元，归母净利润分别为-7.30/-6.15/-3.70亿元。2025年各业务线表现分化：计算产品收入4.68亿元，同比增长5%；智能边缘产品收入0.44亿元，同比增长135%；智能汽车电子产品收入0.48亿元，同比增长618%。智能汽车业务成为关键增长点，M55H已在多家主机厂进入规模量产，M57成功回片并获得多家头部主机厂定点，M76H已商业化；M97高阶智驾芯片于26Q3开始量产，标志公司向高阶智驾平台延伸。公司计划将IPO所得款项净额中的60%用于优化现有技术平台，15%用于前沿技术研发。 估值方面，选取地平线机器人(09660.HK)、黑芝麻智能(02533.HK)、瑞芯微(603893.SH)、星宸科技(301536.SZ)作为可比公司，可比公司2027年平均PS为7.2倍。考虑到公司智能汽车业务即将进入规模放量，给予一定溢价，给予2027年PS 8倍，对应合理估值107.76亿元人民币，目标价21.05元人民币（港元兑人民币央行中间价0.8693，截至2026年6月10日）。 风险提示：新产品放量不及预期（M57、M97及边缘AI新平台仍处于客户导入阶段）；客户集中度较高（2024年及2025年前三季度前五大客户收入占比分别为75.20%和75.00%）；宏观环境风险（国际贸易出口管制政策调整及关税不确定性）。