【券商聚焦】兴业证券维持阳光保险(06963)“增持”评级 指其配置性价比较高

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金吾财讯|兴业证券发布研报指，阳光保险(06963.HK)2025年业绩整体符合预期，维持“增持”评级，报告未给出具体目标价。核心逻辑：NBV在新单保费增长带动下同比+48.2%至76亿元，银保渠道贡献提升；财险业务主动出清高风险保证险，核心业务承保盈利改善；投资端边际增配TPL资产，在权益市场高景气下业绩弹性有望提升；当前PEV仅0.27倍，配置性价比较高。 关键财务与业务要点：1）2025年归母净利润同比+15.7%至63.1亿元，税前利润同比-12.3%，主要受财险亏损影响。NBVM同比+0.1pct至16.9%。集团EV较年初+4.3%。财险承保亏损10.3亿元，剔除保证险后COR为98.9%，实现承保盈利4.9亿元。2）寿险银保NBV同比+64.6%，占整体NBV比例提升至61.8%；个险NBV同比+18.5%。新单保费同比+47.3%，其中银保新单同比+69.0%。传统队伍活动人均产能2.2万元，精英队伍为传统队伍2倍以上。13个月继续率97.1%，25个月继续率95.5%，业务品质向好。3）投资端，总投资资产规模较年初+16.7%。CII为6.1%，OCI债券等固收类市值下跌影响表现。权益类资产占比同比+1.4pct至21.4%，其中股票+权益型基金占14.9%。公司边际增配TPL资产，期末OCI股票占总股票比例降至68.1%，以提升投资弹性。 风险提示：长端利率大幅下行，权益市场大幅回撤，新单销售显著不及预期。